Das Forward Premium Puzzle als Ergebnis adverser Selektion

Das Forward Premium Puzzle stellt eine der am lngsten bestehenden Ungereimtheiten im Bereich internationaler Finanzmrkte dar. Ziel der vorliegenden Arbeit ist es, eine Erklrung des Puzzles auf theoretischer Basis herzuleiten. Dabei kombiniert das Modell Eigenheiten des Portfolio Shifts Modells nach Evans und Lyons (2002) mit einem Problem adverser Selektion auf Seiten des Market Makers im Sinne von Glosten und Milgrom (1985) und Burnside et al. (2009). Das adverse selection Problem des Market Makers resultiert daraus, dass am Markt unterschiedlich informierte Akteure handeln. Neben dem Market Maker, ber den der gesamte Handel am Markt abgewickelt wird, betrachtet das Modell zustzlich uninformierte Liquidity Trader, informierte Akteure und Noise Trader. Insgesamt weisen die Ergebnisse des Modells darauf hin, dass Informierte und Noise Trader am Spot- und Forwardmarkt fr das Auftreten des Forward Premium Puzzles eine bedeutende Rolle spielen. Das Verhalten der Noise Trader lsst das Ausma des adverse selection Problems des Market Makers gegenber den Informierten zeitlich schwanken, was im Modell in einem negativen Steigungsparameter der UIP-Regression resultiert.