Der Einfluss Der Anlagestrategie Im Pensionsmanagement Auf Den Unternehmenswert

Initiiert durch General Motors historische Deckungslcke bei den Pensionsverpflichtungen in Hhe von rund 20 Mrd. USD im Mrz 2003, was ungefhr 80 % der Brsenkapitalisierung der Gesellschaft entsprach, sind Pensionsverpflichtungen zu einem Hauptthema bei der Beurteilung von Unternehmen geworden. Dies schlug sich auch in einer genderten Bewertung von Pensionsrckstellungen seitens der Ratingagenturen nieder, was zu erheblichen nderungen in der Bonittsbewertung einzelner Unternehmen fhrte.
Zustzlich zu der vernderten Behandlung von Pensionsverpflichtungen durch Ratingagenturen und Analysten, bedingte die in den letzten Jahren unbefriedigende Wertentwicklung der Kapitalanlagen in den Pensionskassen eine Verschrfung dieser Problematik. Trugen whrend des Brsenbooms die angelegten Gelder der Pensionsrckstellungen noch teils erheblich zum Gesamtgewinn bei, so entstanden in Folge der Absenkung des Zinsniveaus auf historische Tiefstnde sowie des Niedergangs der Aktienkurse ganz erhebliche Deckungslcken im Pensionsbereich. Der zur Deckung der Pensionsverpflichtungen vorgesehene Wert der Kapitalanlagen entwickelte sich daher nicht wie von den Unternehmen geplant positiv, sondern nahm stattdessen einen unerwartet starken negativen Verlauf an. Insbesondere das Zinstief fhrte im Zusammenhang mit den Pensionsverpflichtungen zu teilweise dramatischen Effekten. Neben den verminderten tatschlichen Renditen aus verzinslichen Anlagen fhrte es zu einer erheblichen Hherbewertung des Barwerts der Pensionsverpflichtungen.
Vor dem Hintergrund dieser Entwicklungen am Kapitalmarkt und den neuen Bewertungskriterien der Ratingagenturen und Analysten, beschlieen auch in Deutschland mehr und mehr Unternehmen ihre Pensionsverpflichtungen aus der Konzernbilanz auszulagern. Dabei beschrnken sich die untersuchten Fragestellungen zumeist auf die optimale Umsetzung der Auslagerung (Pensionsfonds, Pensionskassen oder Contractual Trust Arrangement) und damit eng verbunden den rechtl