Dynamic Strategy and Performance of German Mutual Fund Managers

Die Messung des Anlageerfolgs von Fondmanagern ist ein sowohl fr Praktiker als auch fr Forscher herausforderndes Thema. Das Ziel beider Gruppen ist nachhaltig erfolgreiche Manager, gute Performer, zu identifizieren. Die meisten Performancemae beruhen auf der Annahme des konstanten Risikos ber die Messungsperiode. Das Risiko wird wiederum als das Beta aus dem Capital Asset Pricing Model erfasst. Als Erweiterung solcher Modelle werden zustzliche Faktoren, mageschnittene Benchmarks oder Nichtliniearitten zwischen Risiken und Renditen erfasst usw.
Die Dynamik der Wirtschaft und Kapitalmrkten ist fr die Zwecke der Performancemessung von Ferson und Schaft in ein Modell eingefhrt. Das Beta aus diesem Modell ist auf die Marktbedingungen bedingt und Fondsrenditen werden somit gegen eine dynamische Benchmark gemessen. Diese Studie berichtet aus einem solchen Modell ergebene Performancemae (sog. "Conditional Alphas") fr 1192 deutsche Aktien- und Rentenmanager. Diese werden auch mit CAPM-basierten Alphas auf Persistenz verglichen. Zustzlich wird die Fhigkeit des Managers richtig auf die verndernden Marktbedingungen zu reagieren aus der Dynamik des Beta extrahiert. Die Marktentwicklung wird durch vier anerkannte Indikatoren abgebildet (kurzfristiger Zins, Dividendenrendite, Laufzeitspread und Bonittsspread).
Die Ergebnisse befrworten die Nutzung von Modellen mit bedingtem Beta anstelle vom CAPM. Die Existenz einer dynamischen Investmentstrategie wurde anhand der Indikatoren bewiesen. Zum Schluss werden anhand der Erfahrungen aus dieser Studie konkrete Empfehlungen fr die Erforschung von Performance anhand hnlicher Modelle gegeben.