Analysen von Volatilittssmiles fr Aktien-, Index- und Whrungsoptionen

Den Hndlern auf Aktien- und Devisenmrkten stehen bei der Bewertung von Optionen unsichere zuknftige Zahlungsstrme gegenber, die eine grundlegende Fragestellung innerhalb der Finanzwirtschaft einnehmen. Die ersten Optionen wurden an der Chicago Board Options Exchange (CBOE) in den frhen siebziger Jahren gelistet. Zur Bewertung von europischen Call- und Put-Optionen legen Fischer Black und Myron Scholes mit ihrem Modell im Jahre 1973 einen Meilenstein in der Finanzierungstheorie. An dieser Stelle ist auch auf die Mitwirkung von Robert C. Merton zu verweisen, der ebenfalls an der Ausarbeitung dieses Modells mitgewirkt hat, jedoch im selben Jahr eine eigenstndige Publikation verffentlichte. Aufgrund der relativ einfachen Gestaltung des Black-Scholes-Modells (BS), verbreitete sich ihre Anwendung zunehmend in der Theorie und Praxis. Seit der Einfhrung der ersten Optionen unterliegen die internationalen Finanz- und Kapitalmrkte einem starken Wandel, wobei in besonderen Maen auf die Entwicklung der derivativen Hedgeinstrumente zu blicken ist. Durch die stetig wachsende Nachfrage der Unternehmen nach derivativen Instrumenten als Mglichkeit zur Risikoreduktion, wobei die Betrachtung unabhngig von den einzelnen Wirtschaftszweigen erfolgt, fhren diese zu schnell wachsenden Anzahlen an verschiedenen derivativen Produkten. Dabei ist neben der Quantitt der Produkte vor allem auf die Qualitt abzustellen, die aufgrund ihrer zunehmenden komplexeren Struktur eine dementsprechend grere Herausforderung an die Bewertungsmodelle stellt. Das Optionspreismodell von Black-Scholes (Merton) zur Bewertung von europischen Kauf- und Verkaufsoptionen ber dividendenlose Aktien beinhaltet Einschrnkungen, die aus den Modellannahmen resultieren. Diese fhren zu verzerrter Preisbildung der Optionen, die anhand von zahlreichen empirischen Untersuchungen beobachtet wurden und deren Fokus dabei im besonderen Mae auf die implizite Volatilitt gerichtet ist. Gem der Optionspreistheo