Kursreaktionen auf Sonderausschttungen deutscher Aktiengesellschaften in den Jahren 2002 bis 2007

Diese Studie leistet einen Beitrag zur Erklrung der beobachteten Kursreaktionen auf Sonderausschttungen deutscher Aktiengesellschaften in den Jahren 2002 bis 2007. In der Literatur werden hauptschlich vier Erklrungsmodelle fr nicht antizipierte Kursreaktionen diskutiert. Als ein mglicher Erklrungsansatz wird das Steuerrecht herangezogen. Die erzielbaren Steuervorteile und die damit verbundenen beobachtbaren berrenditen werden auf die Unterschiede zwischen den Thesaurierungs- und den Ausschttungsstzen zurckgefhrt. Auch bei dieser Studie wird der Schwerpunkt auf die steuerlichen Aspekte einer Sonderausschttung gelegt. Nach dem Systemwechsel vom Anrechnungs- zum Halbeinknfteverfahren wurde in Deutschland der Krperschaftsteuersatz fr thesaurierte und ausgeschttete Gewinne einheitlich auf 25 Prozent gesenkt. Den Gesellschaften, die ber noch bei Geltung des Anrechnungsverfahrens gebildeten Rcklagen verfgten, wurde ein Krperschafsteuerguthaben gewhrt. Das Krperschaftsteuerguthaben sollte dazu dienen, das in den Rcklagen gespeicherte Anrechnungsguthaben nicht ersatzlos verfallen zu lassen. Die Krperschaftsteuerbelastung von Gewinnen stellte nach dem Systemwechsel eine Definitivbelastung dar. Eine Ausschttung bereits bei Geltung des Halbeinknfteverfahrens sollte jedoch das Krperschaftsteuerguthaben mobilisieren und dadurch die Gesamtbelastung einer Ausschttung senken. Eine auf der Unternehmensebene gezahlte Krperschaftsteuer konnte nach dem Systemwechsel nicht mehr auf die Einkommensteuerschuld der Anteilseigner angerechnet werden. Damit hing die Gesamtbelastung einer Ausschttung nicht mehr ausschlielich vom persnlichen Einkommensteuersatz der Anteilseigner ab. Eine Ausschttung unterlag nach dem Systemwechsel sowohl der Krperschaftsteuer als auch die Hlfte des Ausschttungsbetrages zustzlich der persnlichen Einkommensteuer der Anteilseigner. Die Zahlung einer Sonderdividende fhrte damit bei den Gesellschaften sowohl zu einem Abfluss von