Marktorientierte Kapitalkostenbestimmung

Die fundierte Bestimmung von Kapitalkosten ist von zentraler Bedeutung fr die Beurteilung von Investitionsalternativen. Der Grundsatz "Bewerten heit vergleichen" gilt sowohl bei der Abschtzung der Vorteilhaftigkeit von unternehmensinternen Investitionsentscheidungen als auch bei der Unternehmensbewertung auf der Grundlage von auf den Barwert diskontierten zuknftigen Einzahlungsberschssen. Das dahinter stehende Kalkl ist dabei stets der Vergleich einer Investition mit der nchstbesten Handlungsalternative. Whrend eine unmittelbare Beobachtung von Fremdkapitalkosten beispielsweise anhand von Anleiherenditen grundstzlich mglich ist, handelt es sich bei den Opportunittskosten des Eigenkapitals, d.h. den von Eigenkapitalinvestoren erwarteten Renditen, hingegen nur um ein theoretisches Konstrukt. Ihre Hhe kann aus diesem Grund nicht eindeutig bestimmt, sondern lediglich mittelbar geschtzt werden.
Im Fokus der Studie steht der empirische Vergleich der marktorientierten Kapitalkostenbestimmung und des Capital Asset Pricing Model am Beispiel ausgewhlter Unternehmen am deutschen Kapitalmarkt. Zur Einfhrung in das Thema werden in Kapitel 2 die theoretischen Grundlagen zum Capital Asset Pricing Model, insbesondere die moderne Portfoliotheorie, dargestellt und das Modell hergeleitet. Anschlieend wird in Kapitel 3 die praktische Anwendung des CAPM zur Kapitalkostenbestimmung geschildert und die sich daraus ergebenden Probleme und Unzulnglichkeiten errtert. Kapitel 4 dieser Studie beschftigt sich mit der Idee des Market-derived Capital Pricing Model und zeigt seine theoretische Funktionsweise und Berechnungsmethodik auf. Im fnften Kapitel, dem empirischen Teil dieser Arbeit, werden die hypothetischen Eigenkapitalkosten sowohl nach dem CAPM als auch nach dem MCPM am Beispiel ausgewhlter Unternehmen aus dem Deutschen Aktienindex (DAX) berechnet und gegenbergestellt. Die Ergebnisse werden anschlieend analysiert und interpretiert, um Aussagen hinsichtlich der pr